Мы используем файлы cookies для улучшения работы сайта НИУ ВШЭ и большего удобства его использования. Более подробную информацию об использовании файлов cookies можно найти здесь, наши правила обработки персональных данных – здесь. Продолжая пользоваться сайтом, вы подтверждаете, что были проинформированы об использовании файлов cookies сайтом НИУ ВШЭ и согласны с нашими правилами обработки персональных данных. Вы можете отключить файлы cookies в настройках Вашего браузера.
Школа финансов ВШЭ
119049 Москва, Покровский бульвар, 11,
офис S629.
Телефоны:
+7 (495) 772-95-90*27447, *27190, *27947 (по общим вопросам Школы финансов)
+7 (495) 621-91-92 (по вопросам Бизнес-образования)
+7 (495) 916-88-08 (Магистерская программа "Корпоративные финансы")
E-mail:
df@hse.ru (по общим вопросам Школы финансов),
finance@hse.ru (по вопросам Бизнес-образования)
ординарный профессор НИУ ВШЭ, доктор экономических наук, заслуженный работник высшей школы РФ
+7 495 772 95 90 (доб.27446)
+7 968 418 78 86
Школа финансов ВШЭ — лидирующий в стране центр компетенций в области корпоративных финансов, оценки стоимости, банковского дела, фондового рынка, управления рисками и страхования, учета и аудита.
Наш университет - первый в России в глобальном рейтинге "QS – World University Rankings by subject" (2022) в предметной области Accounting and Finance, а так же первый среди российских университетов в области Business & Management Studies.
The Journal of the New Economic Association. 2024. Vol. 62. No. 1. P. 171-195.
Hanif W., Teplova T., Rodina V. et al.
Resources Policy. 2023. Vol. 85. No. B.
Dergunov I., Curatola G.
Journal of Economic Behavior and Organization. 2023. Vol. 212. P. 403-421.
Kopyrina O., Stepanova A. N.
Economic Systems. 2023. Vol. 47. No. 2.
Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance. 2023. Vol. 19. No. 2. P. 127-160.
Потапов А. И., Курбангалеев М. З.
Экономический журнал Высшей школы экономики. 2023. Т. 27. № 2. С. 196-219.
Sergei Grishunin, Alesya Bukreeva, Suloeva S. B. et al.
Risks. 2023. Vol. 11. No. 1.
Alyona Astakhova, Sergei Grishunin, Gennadii Pomortsev.
Journal of Corporate Finance Research. 2023. Vol. 17. No. 1. P. 5-16.
Kokoreva M. S., Stepanova A. N., Povkh K.
Foresight and STI Governance. 2023. Vol. 17. No. 1. P. 18-32.
Макушина Е. Ю., Малофеева Т. Н., Козиорова О. И. и др.
Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика. 2023. № 1. С. 135-163.
Russian Journal of Money and Finance. 2023. Vol. 82. No. 2. P. 106-119.
Emerging Markets Finance and Trade. 2023. Vol. 59. No. 8. P. 2710-2726.
Управление финансовыми рисками. 2023. Т. 73. № 1. С. 18-29.
Fedorova E., Ledyaeva S., Kulikova O. et al.
Risk Analysis. 2023. Vol. 43. No. 10. P. 1975-2003.
Journal of Alternative Investments. 2023. Vol. 26. No. 1. P. 65-76.
Victoria Dobrynskaya, Dubrovskiy M.
International Finance Review. 2023. Vol. 22. P. 95-111.
Первый квартал 2013 года показал ухудшение практически всех макроэкономических показателей: роста ВВП, промпроизводства, инвестиций и даже розничной торговли. В такой ситуации ВВП страны по итогам года не увеличится более чем на 3%. Таков консенсус-прогноз и чиновников, и аналитиков. При этом все большую популярность в последнее время набирает мнение о том, что стимулировать экономику нужно за счет снижения базовых процентных ставок и других мер по смягчению денежно-кредитной и бюджетной политики. О том, каков сегодняшний потенциал роста российской экономики и что необходимо сделать для перехода к более динамичному развитию и прав ли ЦБ, ставя задачу перейти к плавающему курсу и инфляционному таргетированию, на круглом столе «Рост российской экономики — что делать?» 2 апреля 2013 года рассуждали ведущие российские экономисты: руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич, председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин, директор Всемирного банка по Российской Федерации Михал Рутковски, председатель наблюдательного совета ВТБ Сергей Дубинин, главный экономист HSBC по России и СНГ Александр Морозов.
Факторы роста отсутствуют
Реальный экономический рост в стране не прекратился, но сильно замедлился, — заявил Олег Вьюгин (как говорил на круглом столе Евсей Гурвич, Вьюгин «всегда ставит правильные диагнозы и дает прогнозы, которые сбываются»). Рост экспорта снизился (в номинальном выражении до 1,6%, при этом экспорт сырья вообще ушел в минус), инвестиции не растут, активное потребление, которое подпитывалось через бюджет высокими ценами на нефть, прекратилось. Все ключевые факторы роста ВВП перестали действовать. «Причины такого положения дел понятны. Экономика попала в ситуацию, когда и внутренние, и внешние условия оказались плохие», — объяснил Вьюгин.
В мире сложились новые экономические условия, при которых невозможно более наращивать выручку от продажи сырья, усилилась конкуренция за капитал и человеческие ресурсы. На этом фоне существуют еще и внутренние факторы ограничения роста: дефицит трудовых и финансовых ресурсов. Происходит отток капитала, а производительность труда не повышается.
Вероятно, ЦБ уже настроился на снижение ставок, которое будет носить преждевременный характер и приведет к росту инфляции.
Существенная проблема сегодня, по словам Вьюгина, низкая эффективность работы госкомпаний (которые составляют половину всего бизнеса в России). Так, например, компании естественных монополий постоянно требуют повышения тарифов, тарифы растут, а инвестиции при этом сокращаются.
По прогнозам Вьюгина, в 2013 году экономический рост составит не более 2,5%-3%.
Говоря о причинах снижения темпов роста российской экономики Сергей Дубинин указал на то, что есть факторы, которые изменить можно и которые изменить нельзя (по крайней мере, в краткосрочной перспективе). Среди последних он назвал демографический фактор (без привлечения мигрантов в качестве рабочей силы интенсификация роста не возможна), а также проблемы транспортной инфраструктуры и логистики. «Мы остаемся частью европейской экономики как поставщики сырья и продукции первого передела. Переключить свой экспорт на быстроразвивающиеся азиатские рынки мы не можем из-за инфраструктурных ограничений. При этом в Европе нас ждет очень жесткая конкуренция», — полагает Дубинин.
По его словам, проблема экономики страны также состоит в том, что «сегодня почти не работает трансформация сбережений в инвестиции». Финансовый сектор не развит: фондовый рынок маленький и не глубокий (40-60% ВВП, в то время как в других странах до 400% ВВП), банковский сектор маломощный. «Объединения банков практически не происходит. Все ложится на плечи нескольких крупнейших банков. Вывод капитала в данной ситуации — это трансформация сбережений за рубежом», — считает Дубинин. Как экономическую проблему он также отметил отсутствие конкуренции. Крупнейшие игроки рынка делят рынок между собой, но не конкурируют друг с другом на одном участке.
Ожидать во всей этой ситуации усиления экономического роста безосновательно.
Больше денег — больше инфляции
В данной ситуации многим кажется, что нужны фискальные или денежно-кредитные стимулы, но это не правильно, — утверждали все участники семинара. «Власти хватаются за простые рычаги, по которым есть одобрение общества, но при этом только усугубляют ситуацию», — считает Вьюгин. Проблемы российской экономики структурные, и деньгами их не зальешь. Монетарные стимулы будут потрачены впустую.
Дубинин назвал безумными планы по выпуску так называемых длинных денег ЦБ. «Есть мнение, что смягчение денежно-кредитной политики и увеличение денежной массы приведет к богатому инвестиционному процессу. Но это не так. Время низких процентных ставок придет тогда, когда будет спрос на них. Если влить сейчас в экономику много денег, это вызовет лишь отток капитала и инфляцию. Мы не можем освоить даже уже имеющуюся ликвидность», — пояснил Дубинин.
«Вероятно, ЦБ уже настроился на снижение ставок, которое будет носить преждевременный характер и приведет к росту инфляции», — разделил с коллегами опасения Александр Морозов.
Время структурных реформ
Чтобы заставить экономику работать, нужны структурные реформы. «Увеличивать бюджетные и монетарные расходы некуда, нужна структурная политика», — заявил Морозов. Причем, по его мнению, за нее должен отвечать не экономический блок правительства, а отраслевые ведомства. «Если у нас в стране демографические проблемы, то миграционная политика должна выйти на первый план», — привел пример Морозов.
По мнению Вьюгина, частный бизнес должен сконцентрироваться на повышении производительности труда, сокращении издержек, автоматизации производств. «Правда, условия для этого ухудшаются», — посетовал он. Нужны инвестиции, а это значит, что государство должно заняться инвестиционным климатом. В госкомпаниях, считает Вьюгин, необходимо установить жесткие цели по экономии затрат и росту производительности труда, а также контролировать рост тарифов.
По мнению Дубинина, необходима диверсификация экономики. При этом имеет смысл переключиться на внутренний спрос: «Мы имеем большой рынок, растущее потребление. Однако спрос в значительной степени удовлетворяется импортом. Это надо менять», — заявил он. Вопрос деофшоризации экономики и притока инвестиций упирается в инвестиционный климат. «Деньги надо привлечь обратно, чтоб было выгодно инвестировать. Инвестор должен чувствовать себя комфортно», — заключил экономист.