Научно-исследовательский семинар "Эмпирические исследования корпоративных финансов"

Тема диссертации: «Поведенческие мотивы в принятии решений о выплатах собственникам в компаниях развитых стран».

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Ивашковская Ирина Васильевна. 

С текстом резюме диссертации можно ознакомиться в Школе Финансов.

Аннотация

Диссертационное исследование рассматривает влияние поведенческих характеристик CEO: самоуверенности и отношения к риску - на величину выплат акционерам в форме прямых дивидендов и выкупа акций; на вероятность начала выплат акционерам; на выбор способа выплат; и на скорость приспособления к целевому уровню выкупа акций.  

На выборке из 671 компаний из США авторы показали, что самоуверенные CEO устанавливают более высокий уровень выплат в форме выкупа акций, способствуют повышению вероятности начала программ выкупа акций, если ранее они не проводились, а также склонны переориентировать политику выплат с дивидендов на выкуп акций. 

Самоуверенные CEO способствуют увеличению скорости приспособления к целевому уровню выкупа акций.  

CEO, склонные к риску, поддерживают менее высокие уровни выплат в форме выкупа акций, и способствую снижению вероятности начала выплат прямых дивидендов. При этом, как и самоуверенные CEO, они склонны переориентировать политику выплат с прямых дивидендов на выкуп акций. 

Авторы показывают с помощью индекса качества корпоративного управления, что эффективные советы директоров способны снижать влияние поведенческих характеристик на решения в области политики выплат. Данная способность советов директоров неоднородна и зависит от величины совокупных выплат в компании. 

Annotation

 The dissertation investigates the impact of Chief Executive Officer’s (CEO’s) behavioral characteristics: overconfidence and risk preferences - on the payout level in the form of cash dividends or share repurchases; on the probability of dividends or repurchases initiations; on the decision to switch between dividends and repurchases; and on the speed of adjustment towards target level of repurchases. 

Based on the sample of 671 companies from the USA, authors have shown that overconfident CEOs set higher levels of repurchases and increase the probability of repurchases initiations, if repurchases have not been made before. Moreover, overconfident CEOs tend to switch payout policy from cash dividends towards share repurchases and maintain higher speed of adjustment towards target level of  repurchases. 

CEOs with high levels of risk preferences, on the contrary, tend to set lower levels of repurchases, decrease the probability of cash dividends initiations and decrease the speed of adjustment towards target level of repurchases. At the same time, like overconfident CEOs, they tend to switch their payout policy from cash dividends towards share repurchases.

 By implementing the index of corporate governance quality, authors have shown that efficient boards of directors are able to reduce the impact of CEO’s behavioral characteristics on payout policy. However, this ability is different in companies with different levels of total payout.